出品/三車財(cái)觀

毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)正經(jīng)歷百年未有之大變局。

隨著消費(fèi)升級(jí)與健康意識(shí)覺(jué)醒，消費(fèi)者對(duì)食用油、米面的需求從“吃得飽”轉(zhuǎn)向“吃得好”，零反式脂肪、低GI、功能性油脂等細(xì)分賽道快速崛起。與此同時(shí)，國(guó)際大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)、供應(yīng)鏈區(qū)域化重構(gòu)、ESG監(jiān)管趨嚴(yán)等外部沖擊，正在重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

在這場(chǎng)變革中，年?duì)I收超2300億元的行業(yè)龍頭金龍魚(yú)，既承載著國(guó)人餐桌安全的重任，也面臨著低端市場(chǎng)萎縮、高端陣地失守的雙重壓力。金龍魚(yú)的發(fā)展軌跡不僅關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)，更折射出國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮中的突圍困境。

業(yè)績(jī)承壓背后

在行業(yè)劇變的背景下，金龍魚(yú)作為行業(yè)龍頭，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

一來(lái)，金龍魚(yú)出現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙降的情況，而這也在一定程度上折射出行業(yè)周期困境。財(cái)報(bào)顯示，2024年，金龍魚(yú)營(yíng)業(yè)收入為2388.66億元，同比下降5.03%；歸母凈利潤(rùn)為25.02億元，同比下降12.14%。究其原因，是核心產(chǎn)品價(jià)格受原材料波動(dòng)拖累顯著。比如，大豆、棕櫚油等大宗商品價(jià)格下行導(dǎo)致廚房食品均價(jià)下跌，抵消了銷量增長(zhǎng)紅利。值得注意的是，飼料原料業(yè)務(wù)雖出現(xiàn)了10.37%的收入降幅，但通過(guò)成本控制實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，凸顯業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。

二來(lái)，金龍魚(yú)的成本管控能力遭遇了考驗(yàn)。一方面，大豆、棕櫚油等進(jìn)口原料占比超70%，國(guó)際期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)直接影響利潤(rùn)空間；另一方面，國(guó)內(nèi)物流、人工成本剛性上漲，吞噬了本就微薄的加工利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，2024年，金龍魚(yú)的銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用合計(jì)占比達(dá)4.2%，較五年前上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，這反映出運(yùn)營(yíng)效率的提升空間已接近天花板。

三來(lái)，金龍魚(yú)面臨著渠道紅利消退與新興渠道挑戰(zhàn)。當(dāng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商將價(jià)格透明化推向極致，金龍魚(yú)引以為傲的經(jīng)銷商體系正遭遇價(jià)值重估。財(cái)報(bào)顯示，2024年，金龍魚(yú)的經(jīng)銷渠道收入741.88億元，同比增長(zhǎng)0.98%；直銷渠道1646.78億元，同比下降7.51%。面對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)沖擊，金龍魚(yú)的渠道下沉策略遭遇瓶頸。盡管嘗試布局預(yù)制菜、中央廚房等高附加值領(lǐng)域，但新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，2024年預(yù)制菜收入占比不足2%。

多元化布局的得與失

在傳統(tǒng)主業(yè)遭遇增長(zhǎng)天花板的背景下，金龍魚(yú)開(kāi)啟了多元化擴(kuò)張的征程。從糧油主業(yè)到油脂科技，從國(guó)內(nèi)布局到國(guó)際市場(chǎng)，并購(gòu)與投資的腳步從未停歇。然而，繁華背后隱憂漸顯：米面品類的市場(chǎng)突圍乏力，油脂科技的周期依賴癥，以及資本運(yùn)作的協(xié)同困境，都在考驗(yàn)著這家千億巨頭的戰(zhàn)略定力。

在食用油領(lǐng)域，金龍魚(yú)構(gòu)筑了從原料采購(gòu)到終端配送的全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，但這種優(yōu)勢(shì)正在被跨界對(duì)手瓦解。魯花憑借花生油高端化戰(zhàn)略在國(guó)內(nèi)高端食用油市場(chǎng)占據(jù)了相當(dāng)高的市場(chǎng)份額，福臨門(mén)依托中糧全產(chǎn)業(yè)鏈布局搶占價(jià)格敏感市場(chǎng)，道道全則以“小包裝+餐飲”組合拳蠶食區(qū)域市場(chǎng)。更嚴(yán)峻的是，金龍魚(yú)米面品類市占率不足10%，且面臨金健米業(yè)、克明食品等區(qū)域龍頭的頑強(qiáng)抵抗。2024年，大米業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)停滯，面粉業(yè)務(wù)上半年虧損，暴露品類拓展能力短板。雖然金龍魚(yú)試圖通過(guò)“豐廚”品牌切入預(yù)制菜賽道，但與安井、千味央廚等專業(yè)玩家相比，供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)尚未充分釋放。

油脂科技板塊一度被視為金龍魚(yú)的第二增長(zhǎng)曲線，但高增長(zhǎng)背后暗藏隱憂。油脂科技板塊2024年的銷量和利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，主要受益于生物柴油需求激增及油脂副產(chǎn)品深加工。但該業(yè)務(wù)高度依賴棕櫚油價(jià)格周期，且面臨嘉吉、ADM等國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。2024年印尼棕櫚油出口政策突變，導(dǎo)致公司海外原料采購(gòu)成本波動(dòng)加劇，暴露產(chǎn)業(yè)鏈韌性不足。

值得注意的是，近年頻繁的并購(gòu)整合暴露出戰(zhàn)略協(xié)同難題。2024年，金龍魚(yú)斥資22.9億元收購(gòu)魯花集團(tuán)部分股權(quán)，本欲借力其花生油渠道優(yōu)勢(shì)，卻因品牌定位沖突陷入左右手互搏，協(xié)同效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

重構(gòu)增長(zhǎng)動(dòng)能的戰(zhàn)略抉擇

當(dāng)外部挑戰(zhàn)與內(nèi)部瓶頸交織，轉(zhuǎn)型已成為金龍魚(yú)的必然選擇。在這場(chǎng)關(guān)乎生死的戰(zhàn)略重構(gòu)中，技術(shù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈整合和全球化布局構(gòu)成了破局的三駕馬車。通過(guò)功能產(chǎn)品的迭代升級(jí)、垂直產(chǎn)業(yè)鏈的深耕細(xì)作，以及本土化與全球化的高效協(xié)同，金龍魚(yú)正試圖撕開(kāi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的桎梏，尋找新的增長(zhǎng)極。

其一，技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新革命。當(dāng)消費(fèi)者開(kāi)始為健康支付溢價(jià)，金龍魚(yú)必須打破“安全=同質(zhì)化”的認(rèn)知陷阱。2024年推出的“零反式脂肪”系列食用油雖未達(dá)預(yù)期，但預(yù)示著正確的技術(shù)方向。未來(lái)需建立消費(fèi)者健康數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)AI算法精準(zhǔn)開(kāi)發(fā)功能型產(chǎn)品。如針對(duì)糖尿病人群的低GI油脂、針對(duì)健身人群的高蛋白面粉。

其二，垂直整合的供應(yīng)鏈突圍。在原料端，金龍魚(yú)需突破“買(mǎi)全球賣全球”的粗放模式，可通過(guò)參股巴西、阿根廷大豆種植園（如中糧模式），鎖定500萬(wàn)噸/年原料供應(yīng)；同時(shí)加碼油菜籽、葵花籽等國(guó)產(chǎn)油料種植，配合“訂單農(nóng)業(yè)”模式保障原料穩(wěn)定性。在下游，中央廚房業(yè)務(wù)需擺脫“小而全”的思維定式，聚焦團(tuán)餐、連鎖餐飲賽道開(kāi)發(fā)定制化半成品。例如，為連鎖茶飲企業(yè)提供定制油脂、糖漿解決方案，毛利率可達(dá)35%以上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)糧油業(yè)務(wù)。

其三，全球化視野下的本土化深耕。當(dāng)前，東南亞市場(chǎng)正成為必爭(zhēng)之地。在印尼設(shè)立棕櫚油壓榨廠、在越南推廣“本土化”小包裝油品牌，這些動(dòng)作雖顯稚嫩，卻展現(xiàn)出金龍魚(yú)的國(guó)際化野心。在歐洲市場(chǎng)，則是通過(guò)并購(gòu)當(dāng)?shù)赜袡C(jī)糧油品牌，快速切入高端市場(chǎng)。這種“全球資源+本地運(yùn)營(yíng)”的模式，既能規(guī)避貿(mào)易壁壘，又能捕捉新興市場(chǎng)需求。

站在3000億營(yíng)收門(mén)檻前，金龍魚(yú)的轉(zhuǎn)型之路注定充滿陣痛。但正如稻米油研發(fā)突破所昭示的那樣，真正的護(hù)城河永遠(yuǎn)屬于敢于顛覆自我的企業(yè)。當(dāng)傳統(tǒng)糧油遇上消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)變革，這場(chǎng)自我革命或?qū)⒅厮車?guó)內(nèi)食品工業(yè)的未來(lái)格局。而金龍魚(yú)能否涅槃重生，答案或許就藏在下一個(gè)五年規(guī)劃的字里行間。