近日，圓心科技正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，高盛和中信證券為其聯(lián)席保薦人。

圓心科技是一家醫(yī)療科技公司，專注于患者的整個(gè)醫(yī)療服務(wù)周期。自2015年成立以來，圓心科技經(jīng)歷數(shù)輪融資，總計(jì)融資近60億，其中不乏騰訊、紅杉等諸多頂級(jí)機(jī)構(gòu)。在最近一輪的F輪融資后，圓心科技的估值達(dá)到了275億元。

截至目前，圓心科技逐步發(fā)展出妙手醫(yī)生、圓心大藥房、圓心惠保、圓心醫(yī)療科技等業(yè)務(wù)矩陣，形成了就醫(yī)、用藥、支付綜合性的服務(wù)平臺(tái)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2020年圓心科技按收益計(jì)是中國(guó)第一大專注于處方藥的綜合醫(yī)療交付平臺(tái)。頭頂諸多光環(huán)的圓心科技，能否承載起資本的期待？

三大業(yè)務(wù)板塊，補(bǔ)充院內(nèi)治療

在創(chuàng)立圓心科技之前，創(chuàng)始人何濤曾任健一網(wǎng)CEO，主導(dǎo)華源大藥房進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，僅用三年時(shí)間就達(dá)到3.8億元的銷售規(guī)模，帶領(lǐng)健一網(wǎng)成為當(dāng)時(shí)醫(yī)藥電商領(lǐng)域的“一哥”。

2014年從健一網(wǎng)離開后，何濤就接到了自紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵的電話，于是在2015年，正值互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的投資熱潮，何濤創(chuàng)建圓心科技。

讓人意外的是，何濤并沒有選擇之前熟悉的醫(yī)藥電商方向，而是選擇在院邊藥房這種重資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)方向，在當(dāng)時(shí)并不被理解。

當(dāng)時(shí)恰逢國(guó)家出臺(tái)政策，提出對(duì)處方藥進(jìn)行分流。此前由于網(wǎng)上藥店只能出售非處方藥物，導(dǎo)致一些患有嚴(yán)重疾病的患者依然沒辦法在網(wǎng)上購(gòu)藥。本著“連接醫(yī)患”的初心，何濤決定布局院邊藥房及 DTP 藥房，承接醫(yī)院“分流”處方藥的需求，并打造妙手醫(yī)生，給患者創(chuàng)造了線上下單用藥的條件。

圍繞提升患者醫(yī)療體驗(yàn)的目標(biāo)，圓心科技的主要業(yè)務(wù)分為三大板塊：院外綜合患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)、以及創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)。其中，院外綜合患者服務(wù)占據(jù)了大部分的比例，在2018-2021年都貢獻(xiàn)了超過90%的收入。

來源：招股書

招股書顯示，圓心科技的院外綜合患者服務(wù)主要圍繞藥房展開這些藥房令患者能夠方便地獲得處方藥和專業(yè)醫(yī)療服務(wù)，以此作為院內(nèi)治療的補(bǔ)充。藥房?jī)?nèi)會(huì)有專業(yè)的內(nèi)部藥師和醫(yī)務(wù)人員，向患者提供各類專業(yè)服務(wù)，例如處方審核、輸注服務(wù)、用藥管理及藥師咨詢。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月31日，圓心科技在中國(guó)30個(gè)省份以圓心藥房品牌開設(shè)了251家藥房。

為了和線下藥房形成互補(bǔ)，圓心科技打造了綜合線上醫(yī)療服務(wù)及藥房平臺(tái)妙手醫(yī)生，向患者提供廣泛的線上服務(wù)，如復(fù)診及復(fù)診處方。妙手醫(yī)生是中國(guó)首批取得醫(yī)療執(zhí)業(yè)牌照的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院之一，目前每月平均用戶訪問量超過四千萬。

在供給端賦能服務(wù)層面，圓心科技為了蚌珠醫(yī)院能夠智能化及優(yōu)化其運(yùn)營(yíng)，并促進(jìn)積極的長(zhǎng)期患者管理，已與包括130多家三甲醫(yī)院在內(nèi)的340多家醫(yī)院合作開發(fā)以移動(dòng)應(yīng)用APP、微信小程序或公眾號(hào)形式運(yùn)作的線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，以提供線上醫(yī)院功能，如線上問診、智能轉(zhuǎn)診以及預(yù)約解決方案。

在創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)層面，圓心科技通過積累專業(yè)醫(yī)療知識(shí)并借此向各方參與者提供創(chuàng)新服務(wù)，目前與醫(yī)院合作開發(fā)多種創(chuàng)新型病程管理及服務(wù)包，提升整體治病效率。此外，為了幫助減輕患者的醫(yī)療費(fèi)用負(fù)擔(dān)，還建立了創(chuàng)新保險(xiǎn)技術(shù)平臺(tái)圓心惠保。

圓心科技從2016年布局院外處方，2017年運(yùn)營(yíng)妙手互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，到如今進(jìn)軍健康保險(xiǎn)領(lǐng)域，從“醫(yī)-藥-險(xiǎn)”的邏輯鏈條出發(fā)，構(gòu)建全病程的患者服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，深耕服務(wù)閉環(huán)。

年收入36億元，坐擁騰訊、紅杉等豪華股東陣容

招股書數(shù)據(jù)顯示，圓心科技的總收益自2018年的人民幣8.19億元增至2019年的人民幣23.52億元，在2020年進(jìn)一步增至人民幣36.29億元。

在三大業(yè)務(wù)板塊中，院外綜合患者服務(wù)貢獻(xiàn)了大部分收益，2018年-2020年，貢獻(xiàn)收益從8.09億元，增長(zhǎng)至35.37億元。創(chuàng)新醫(yī)療健康服務(wù)以及供給端賦能服務(wù)收入貢獻(xiàn)占比較小，在2018年-2020年的總貢獻(xiàn)收益不超過2.5%。

圓心科技的院外綜合患者服務(wù)包括院外藥房服務(wù)，院外醫(yī)療服務(wù)，及批發(fā)藥品服務(wù)。其中，院外藥房服務(wù)以及院外醫(yī)療服務(wù)的收入保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2018年的5.69億元增長(zhǎng)至2020年的23.56億元；批發(fā)藥品服務(wù)的貢獻(xiàn)收入也從2018年的2.39億增長(zhǎng)至11.8億元。

截至2021年8月31日，圓心藥房品牌旗下?lián)碛?51家藥房，與超過340家醫(yī)院合作，為超過120家醫(yī)藥公司提供服務(wù)、管理超過17百萬份保單，并幫助保險(xiǎn)公司在超過 60個(gè)城市推出普惠型商業(yè)健康保險(xiǎn)。

值得一提的是，公司的銷售成本也在隨著業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)而繼續(xù)增加。2018-2020年，公司的三大業(yè)務(wù)銷售成本從7.36億元增長(zhǎng)至32.96億元，銷售及市場(chǎng)推廣開支于往績(jī)記錄期大幅增長(zhǎng)。

對(duì)此，圓心科技表示，銷售成本的增加主要是由于公司線下藥房的擴(kuò)大以及實(shí)施新的業(yè)務(wù)舉措，例如調(diào)配額外銷售人員推廣的產(chǎn)品及服務(wù)。公司計(jì)劃控制銷售及市場(chǎng)推廣開支的升幅，同時(shí)實(shí)施各項(xiàng)可提高銷售及市場(chǎng)推廣工作效率的措施。

銷售成本過高也導(dǎo)致了公司的毛利并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，截至2018年、2019年及2020年。圓心科技的毛利分別為人民幣0.83億元、人民幣2.51億元、人民幣3.33億元、毛利率則分別為10.2%、10.6%以及9.2%。

今年8月，圓心科技宣布完成超過15億人民幣F輪融資，由紅杉資本中國(guó)基金、易方達(dá)、ABI資本、中銀國(guó)際、渶策資本、中信證券、未來啟創(chuàng)、指數(shù)資本等聯(lián)合投資。此輪融資后，圓心科技的估值達(dá)到了275億元。

值得一提的是，今年年初，圓心科技集團(tuán)剛剛完成30億元E輪融資，由紅杉資本中國(guó)基金和騰訊聯(lián)合領(lǐng)投，中信證券、中金資本、OrbiMed、啟明創(chuàng)投、鯤翎資本、歌斐資產(chǎn)、易方達(dá)基金等跟投。

自2015年成立以來，圓心科技?xì)v經(jīng)數(shù)輪融資，總計(jì)融資近60億，坐擁多元化的豪華股東陣容。IPO前，創(chuàng)始人何濤共持有37.01%的股份，通過天津川又及圓妙人分別持有29.82%及7.19%間接權(quán)益；騰訊持股19.55%，為最大的機(jī)構(gòu)投資方；紅杉資本持股16.21%，啟明持有7.12%的股份。

發(fā)力DTP藥房，構(gòu)建護(hù)城河

隨著醫(yī)藥零售行業(yè)逐漸走向差異化競(jìng)爭(zhēng)，加上日益增加的針對(duì)腫瘤等重大慢性疾病用藥需求，DTP藥房成為了醫(yī)藥企業(yè)新的發(fā)力點(diǎn)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)連鎖藥店行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，DTP藥店和院邊店以其數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)承接了目前全國(guó)DTP藥品的主要銷售渠道，成為行業(yè)的的重點(diǎn)布局方向。

一方面，傳統(tǒng)民營(yíng)連鎖藥房諸如老百姓、益豐藥房等已紛紛入場(chǎng)DTP，另一方面，以思派網(wǎng)絡(luò)、零氪科技、圓心科技為代表的的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)也加速布局創(chuàng)新DTP藥房。

在民營(yíng)連鎖藥店里，從DTP門店數(shù)量和銷售規(guī)模來看，最多的是老百姓大藥房，截止到2020年底DTP門店數(shù)量達(dá)到143家，DTP藥房銷售額達(dá)到10.9億元；益豐的數(shù)量約有80余家左右。

同樣在近日遞交招股書的思派健康，核心資產(chǎn)也是DTP特藥連鎖藥店，截至2021年6月末，思派健康共有81家DTP藥店，主要覆蓋華東和華北市場(chǎng)，其單店平均月銷售額為266萬元。

在創(chuàng)辦之初，圓心科技就通過DTP藥房布局線下業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)了充滿想象力的處方藥院外市場(chǎng)。通過整合線上和線下的醫(yī)療服務(wù)，圓心科技目前已經(jīng)在中國(guó)30個(gè)省份以圓心藥房品牌開設(shè)了251家藥房，不論是與民營(yíng)連鎖藥房還是同賽道的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)相比，目前圓心科技已經(jīng)在院外綜合患者服務(wù)業(yè)務(wù)具有了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，后續(xù)主要是鞏固該領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

今年以來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域迎來上市潮。醫(yī)渡科技、醫(yī)脈通紛紛赴港上市，微醫(yī)、叮當(dāng)健康、智云健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)陸續(xù)遞交招股書。隨著越來越多的企業(yè)入局，圓心科技上市后的成色幾何？還需要市場(chǎng)的檢驗(yàn)。