出品/投資界 

撰文/楊繼云

新春伊始，港交所消費(fèi)賽道迎來一個標(biāo)志性IPO。古茗控股有限公司于今日正式登陸港交所，開盤上漲，市值一度達(dá)240億港元，成為開年最大新茶飲IPO。

2010年，王云安與同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)辦了古茗。此次港股敲鐘，也拉開了2025茶飲消費(fèi)的上市序幕。其間關(guān)于投資的故事，則要追溯到5年前。

“最早是2019年的夏天，我們和云安第一次見了面。那一年年底他想要融資了，我們很快就確定了領(lǐng)投�！泵缊F(tuán)龍珠董事總經(jīng)理黃垚鑫回憶。

而在登陸港股前，古茗也僅開放了這唯一一次外部融資——2020年，美團(tuán)龍珠以領(lǐng)投方的身份入局。此次古茗IPO，美團(tuán)龍珠也是基石投資方之一。

“當(dāng)時古茗只有不到3000家門店，現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)到小10000家�；剡^頭看，消費(fèi)賽道的潛力是驚人的，這與我們最初的判斷一致�！泵缊F(tuán)龍珠合伙人朱擁華感嘆。

追蹤茶飲消費(fèi)投資背后的故事，我們發(fā)現(xiàn)，龍珠多輪堅定出手背后，除了團(tuán)隊與被投企業(yè)長期溝通建立的互信默契，也源于他們歷來篤信——中國的消費(fèi)投資永遠(yuǎn)有機(jī)會。

同學(xué)聯(lián)手，開出近萬家店，市值240億

古茗是一個典型的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)故事——

創(chuàng)始人王云安，1986年出生于云南省安寧市，父母從事百貨生意，他從小耳濡目染，2006年考入浙江理工大學(xué)。2010年，在浙江省臺州市溫嶺市大溪鎮(zhèn)，即將畢業(yè)的王云安與大學(xué)同學(xué)戚俠、高中同學(xué)阮修迪等人創(chuàng)辦“古茗茶飲”。

幾個年輕人很快感受到了創(chuàng)業(yè)初期的艱苦，也經(jīng)歷了早期的摸索、掙扎和突破。從2011年起，古茗開啟加盟模式，在當(dāng)?shù)卣痉�(wěn)了腳跟，開始從臺州鋪向了其他地區(qū)。

大約2015年，察覺到市場趨勢的王云安用茶葉取代香精茶，布局新水果茶，這一年門店數(shù)量來到了300家。兩年后，古茗建立起冷鏈配送模式，全國門店數(shù)量突破了1000家。

至此，曾名不見經(jīng)傳的古茗漸漸被外界熟知。彼時已經(jīng)投資了喜茶的美團(tuán)龍珠團(tuán)隊，也早早地開始對這家公司的追蹤。

幾番接觸，王云安給朱擁華留下深刻印象：一、非常有企圖心，目標(biāo)周期拉到終身制，上市絕不是終點；二、有后發(fā)制人的能力；三、勤奮且學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，無論是管理、戰(zhàn)略高度還是經(jīng)營細(xì)節(jié)都進(jìn)步飛快。

2019年，古茗開出2000家店，這年年底王云安公開自述創(chuàng)業(yè)歷程，提出古茗的根基是“利他主義”。

在母校的一場演講中，王云安分享：“創(chuàng)業(yè)是一條不歸路，我們必須認(rèn)清自己的重要性，只有認(rèn)清自己的定位，才能更好的面對困難，享受成果�！�

2024年1月，王云安帶領(lǐng)古茗茶飲向港交所遞交上市招股書。透過招股書可見，古茗產(chǎn)品價格通常在10-18元之間，主打高性價比果茶，截至2024年9月30日，門店增加至9778家。

根據(jù)招股書，古茗董事長兼CEO王云安、總裁戚俠、阮修迪及潘萍萍為一致行動人，合計持有公司79.5%的股份；此外，股東美團(tuán)龍珠持股8%，紅杉中國持股4%。此次古茗IPO，共有騰訊、元生資本Genesis Capital、美團(tuán)龍珠、Duckling Fund、正心谷資本等5名基石投資者，合計認(rèn)購7100萬美元，占本次發(fā)行37.46%。

昔日同學(xué)聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，今天最終收獲人生第一家上市公司。

揭秘投資故事，為何龍珠率先押中？

“現(xiàn)制茶飲這個品類，我們認(rèn)為是‘時代品類’，我們也愿意在這樣的品類上重倉�！秉S垚鑫表示。

時間回到更早的2018年，在古茗之前，美團(tuán)龍珠投資了喜茶，那一年茶飲行業(yè)展現(xiàn)出了前所未有的增長速度，團(tuán)隊愈發(fā)相信這個賽道的巨大機(jī)會。

按價格區(qū)間，奶茶可分為0-10元、10-20元、20-30元三個價格帶，已押注了高端茶飲的龍珠把目光放在0-10元，梳理一番就看到了蜜雪冰城。

從2019年起，龍珠團(tuán)隊開始接觸蜜雪冰城，當(dāng)時尚未有任何融資計劃的蜜雪并未松口，但蜜雪冰城創(chuàng)始人卻給龍珠介紹了另一家他很認(rèn)可的品牌——古茗。“競品間互相推薦是一個非常強(qiáng)的信號。”黃垚鑫回憶。

2019年初，龍珠積極推進(jìn)茶飲賽道的項目研究，所有龍珠消費(fèi)組成員分幾條線去四五線城市，實地考察。

后來，黃垚鑫內(nèi)部匯報時的推薦項目也是古茗。事情很快推進(jìn)，2019年5月，黃垚鑫及朱擁華見了王云安第一面，當(dāng)時古茗還沒有想好要不要開放外部融資，龍珠依舊保持著與王云安的頻繁交流，等待投資機(jī)會�！霸瓢埠荛_放，學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)，而且我們發(fā)現(xiàn)，每一次的交流，他都會有新的認(rèn)知迭代。”

最終，當(dāng)王云安下定決心融資，龍珠很快確定并推進(jìn)了領(lǐng)投。2020年，古茗完成上市前唯一一次融資，投資方包括美團(tuán)龍珠、紅杉中國、Coatue等，累計融資金額約6.74億。其中，美團(tuán)龍珠為領(lǐng)投方。

這無疑是一筆典型的消費(fèi)投資——因為機(jī)會稍縱即逝。

在黃垚鑫看來，優(yōu)秀的消費(fèi)公司可能只有一次投資機(jī)會，“一旦過了一定階段，現(xiàn)金流充裕，也就不需要融資了�！敝鞊砣A則認(rèn)為，縱觀這類公司成長生涯，投資窗口期可能只有一個月，想在如此短的時間內(nèi)撬動投資，一定是提前一年或幾年就在接觸，彼此建立長久信任。

相似的還有蜜雪冰城。2021年初，蜜雪冰城宣布迄今唯一一輪外部融資，跟蹤了兩年的美團(tuán)龍珠堅定投入。所以在茶飲賽道，喜茶、古茗、蜜雪冰城這三家品牌，龍珠均完成了堅定布局。

透過這些新茶飲頭部品牌，可以一窺美團(tuán)龍珠的消費(fèi)投資版圖和風(fēng)格。

2017年，美團(tuán)龍珠正式設(shè)立。作為一家專業(yè)的、完全市場化運(yùn)作的基金，龍珠至今管理著3只人民幣基金和1只美元基金，聚焦消費(fèi)和科技領(lǐng)域的投資機(jī)會，目標(biāo)是挖掘和支持中國未來的消費(fèi)和科技領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

在消費(fèi)投資風(fēng)起云涌的時代里，龍珠5年時間里投出了超70億，捕獲了諸如喜茶、蜜雪冰城、古茗、Manner咖啡、薛記炒貨、認(rèn)養(yǎng)一頭牛、理想汽車等二十多個項目，數(shù)量不多，但每個項目投入金額大。其中，理想汽車是一筆極為重要的投資——2019年8月，龍珠參與理想汽車的C輪融資，一年后理想汽車登陸納斯達(dá)克，成為龍珠投出的首個上市公司。

投資項目是最好的名片，這些年在投資圈內(nèi)，龍珠也成為消費(fèi)投資賽道的風(fēng)向標(biāo)之一。

堅定看好中國消費(fèi)，“永遠(yuǎn)有機(jī)會”

回望2021年之前，消費(fèi)投資“黃金五年”里，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都在找好吃的、好喝的、好用的，VC/PE們對動輒百億、幾百億估值的熱門消費(fèi)公司也都見怪不怪。

而消費(fèi)賽道，最不缺的就是變化。朱擁華認(rèn)為，消費(fèi)整個行業(yè)的魅力就是在于變化。

“經(jīng)歷多輪起伏，最大的感受在于：無論何種經(jīng)濟(jì)環(huán)境，消費(fèi)的生命力和內(nèi)在價值都非常大�！敝鞊砣A感慨，宏觀向好時，消費(fèi)升級的投資機(jī)會很多，宏觀承壓，有性價比的消費(fèi)就是對應(yīng)的投資機(jī)會。

他認(rèn)為，宏觀、社會、人口、經(jīng)濟(jì)的不斷變化，終將帶來新的業(yè)態(tài)、新的產(chǎn)品、新的品牌，它們又將滿足新一批不同年齡段的消費(fèi)需求。

“到今天，我們依然堅定看好消費(fèi)賽道的潛力。例如，我們覺得中國的線下連鎖化依然還有很大的機(jī)會，尤其在基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化以及連鎖人才能力越來越普及的情況下，今天的連鎖化速度比10年前、20年前快太多了�！秉S垚鑫分析道。

正如一個普遍的觀點，消費(fèi)行業(yè)歷來被認(rèn)為是具備剛性、抗周期屬性的行業(yè)，因而在經(jīng)濟(jì)波動時期反而更受資本歡迎。

“投資就是要在低周期投入�，F(xiàn)在回過頭看，那些我們投資的公司，很多都取得了5年前想象不到的成績。消費(fèi)這個賽道里，仍有很多優(yōu)秀的公司，仍在不斷地創(chuàng)造時代奇跡。我覺得這是很令人振奮的事情�！秉S垚鑫認(rèn)為，今天的消費(fèi)投資人，反而能夠更加從容地、以更合理的估值來深度研究消費(fèi)行業(yè)的趨勢和公司。

站在當(dāng)下，龍珠捕捉到的消費(fèi)投資機(jī)會在于：中國的線下連鎖化，包括現(xiàn)制茶飲、快餐、零食折扣；滿足情緒價值的消費(fèi)品牌，如潮玩、谷子經(jīng)濟(jì)；消費(fèi)科技類產(chǎn)品，包括中國消費(fèi)硬件出海；銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等。中國消費(fèi)市場如此大，很多品類依然能夠誕生增長奇跡。

此時此刻，蜜雪冰城的IPO腳步越來越近，霸王茶姬也在趕來路上。

中國消費(fèi)投資的精彩故事，也仍在不斷上演。