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編譯/松柏

5月27日，日本零售巨頭Seven&i控股(7-11便利店母公司)年度股東大會(huì)落幕，為持續(xù)九個(gè)月的收購(gòu)攻防戰(zhàn)再添關(guān)鍵注腳。

2024年8月，加拿大便利店集團(tuán)ACT對(duì)Seven&i發(fā)起收購(gòu)要約，此后雙方博弈不斷升級(jí)。面對(duì)ACT的步步緊逼，Seven&i不斷推進(jìn)重組、引入新管理層、啟動(dòng)核心資產(chǎn)分拆上市計(jì)劃……一切似乎都在表明，這家零售巨頭正站在命運(yùn)的十字路口。

本文將從三個(gè)方面，回顧并分析這場(chǎng)關(guān)乎全球便利店行業(yè)格局的重大變局：第一，5月股東大會(huì)上的最新進(jìn)展；第二，Seven&i主動(dòng)重組、強(qiáng)化主業(yè)的應(yīng)對(duì)路徑；第三，主業(yè)便利店正面臨的增長(zhǎng)瓶頸。

01

公司迎來(lái)首位外籍社長(zhǎng)

當(dāng)日，Seven&i如期在日本東京召開年度股東大會(huì)。整場(chǎng)會(huì)議雖無(wú)激烈沖突，但股東對(duì)收購(gòu)案的期待和對(duì)公司長(zhǎng)期低迷表現(xiàn)的不滿“不脛而走”。

大會(huì)順利通過(guò)了包括關(guān)鍵人事任命、董事薪酬標(biāo)準(zhǔn)修改等在內(nèi)的全部7項(xiàng)議案。會(huì)議持續(xù)時(shí)間為1小時(shí)54分鐘，與去年基本相同，大幅短于2023年的3小時(shí)10分鐘。今年股東大會(huì)出席人數(shù)為887人，比去年增加549人。

不出所料，Seven&i正式任命史蒂芬·海耶斯·戴卡斯(Stephen Hayes Dacus)為新一任社長(zhǎng)，成為公司歷史上首位外籍掌門人。戴卡斯不僅具備流利的日語(yǔ)溝通能力，還擁有在沃爾瑪、西友及優(yōu)衣庫(kù)等知名企業(yè)的豐富管理經(jīng)驗(yàn)。

他接替的是自2016年起任社長(zhǎng)的井阪隆一。井阪在集團(tuán)任職逾40年，曾推動(dòng)7-11向“生活平臺(tái)”轉(zhuǎn)型，但近年因改革遲緩、海外受挫而飽受質(zhì)疑，2022年支持率曾跌破50%，創(chuàng)歷史最低。

這場(chǎng)看似順利的人事更迭，背后卻隱藏著沉重的現(xiàn)實(shí)壓力。Seven&i公司股價(jià)長(zhǎng)期在2100-2200日元(約合人民幣105-110元)區(qū)間徘徊，較2024年11月的高點(diǎn)2703日元(約合人民幣135元)下跌約20%。不少股東在會(huì)上直言“ACT的方案更具吸引力”，甚至明確批評(píng)舊管理層“不思變革”。

鑒于2022年股東大會(huì)上激進(jìn)提案幾乎顛覆董事會(huì)，Seven&i今年明顯提前布局：不僅推遲創(chuàng)始人家族相關(guān)人事調(diào)整，還通過(guò)郵件等方式積極動(dòng)員股東投票，以防重蹈覆轍。雖然此次大會(huì)并未出現(xiàn)外部提案，但這并不意味著ACT的收購(gòu)計(jì)劃已被否決。

據(jù)悉，由外部董事組成的特別委員會(huì)仍在審慎評(píng)估兩個(gè)待選方案——維持公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)或接受ACT收購(gòu)。值得注意的是，ACT方面已在日本設(shè)立法人實(shí)體，為潛在的收購(gòu)要約鋪路。這表明，盡管戰(zhàn)線有所拉長(zhǎng)、戰(zhàn)術(shù)出現(xiàn)調(diào)整，但這場(chǎng)備受矚目的“收購(gòu)戰(zhàn)”仍在持續(xù)發(fā)酵。

會(huì)上，卸任社長(zhǎng)井阪隆一的發(fā)言罕見(jiàn)地流露了緊張。他強(qiáng)調(diào)，如果被ACT收購(gòu)，在美國(guó)市場(chǎng)可能因“競(jìng)爭(zhēng)阻礙”問(wèn)題無(wú)法通過(guò)反壟斷審查，“我們自身(在北美)的投資就會(huì)受阻，最終公司與股東的價(jià)值都會(huì)陷入危機(jī)之中”。他進(jìn)一步補(bǔ)充：“我們希望遵循客觀判斷，找到最優(yōu)解。這不是為了保身，而是始終站在股東的立場(chǎng)，以中立、透明的方式，考慮Seven&i的發(fā)展路徑�！�

面對(duì)外界質(zhì)疑，戴卡斯則在會(huì)上釋放信心：“Seven&i仍有巨大的成長(zhǎng)潛力，我希望將接下來(lái)的十年，打造成比過(guò)去十年更強(qiáng)的成長(zhǎng)期�！彼麖�(qiáng)調(diào)將全力以赴推進(jìn)便利店主業(yè)改革，并借助全球化能力拓展未來(lái)增長(zhǎng)空間。

02

回歸便利店“主業(yè)”

實(shí)際上，為了應(yīng)對(duì)ACT的“進(jìn)攻”和內(nèi)部“增長(zhǎng)停滯”的質(zhì)疑，Seven&i在2025年3月公布了一攬子戰(zhàn)略調(diào)整，目標(biāo)明確：削減多元化包袱、回歸便利店主業(yè)。

首先，在資產(chǎn)層面，Seven&i向美國(guó)私募基金貝恩資本打包出售“非核心業(yè)務(wù)”，包括伊藤洋華堂、YORK BENIMARU、Loft等在內(nèi)的29家子公司，交易金額高達(dá)8147億日元(約合395億人民幣)。交易采取“公司分立”方式操作，由貝恩通過(guò)兩個(gè)特殊目的公司接手，并允許Seven&i及創(chuàng)始人家族繼續(xù)持有部分股權(quán)。

這意味著集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)與資本層面上劃清了便利店與百貨、超市等其他零售業(yè)態(tài)的界限，為其“輕裝上陣”掃清障礙。

▲一家美國(guó)7-11門店外景

其次，公司在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，重點(diǎn)推進(jìn)北美便利店業(yè)務(wù)(SEI)的IPO計(jì)劃。Seven&i計(jì)劃最早于2026年下半年將SEI分拆上市，預(yù)計(jì)以美國(guó)為主要市場(chǎng)進(jìn)行操作。SEI目前在美國(guó)運(yùn)營(yíng)超過(guò)13000家門店，貢獻(xiàn)集團(tuán)70%以上的營(yíng)業(yè)收入。

值得一提的是，通過(guò)出售非核心業(yè)務(wù)和SEI上市，Seven&i計(jì)劃實(shí)施高達(dá)2萬(wàn)億日元(約970億人民幣)的股票回購(gòu)。這一資本回饋計(jì)劃將持續(xù)到2030財(cái)年，有助于安撫股東情緒，提升每股收益，增強(qiáng)“拒絕被收購(gòu)”的合理性。

這些舉措從戰(zhàn)略角度來(lái)看，既是為公司獨(dú)立發(fā)展“清場(chǎng)”，也是在向市場(chǎng)證明：Seven&i仍有能力自我改革、自我提效。但問(wèn)題在于，這種“被動(dòng)型主動(dòng)重組”，能否真正帶來(lái)利潤(rùn)改善和客戶恢復(fù)，尚待觀察。

日本經(jīng)濟(jì)大學(xué)教授西村尚純表示：“(7-11的增長(zhǎng)戰(zhàn)略)整體上缺乏沖擊力，給人的印象是難以實(shí)現(xiàn)根本性的業(yè)績(jī)回升�！�

03

行業(yè)霸主光環(huán)正褪色

盡管Seven&i近年來(lái)頻頻強(qiáng)調(diào)“聚焦便利店”，但無(wú)論從增長(zhǎng)指標(biāo)還是實(shí)際市場(chǎng)感知來(lái)看，主業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)從高增長(zhǎng)向低效率的沉降。

截至2025年2月期財(cái)年，“7-11日本”營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降6.8%，“7-11海外”(以北美為主)更是下跌28.3%。即便是在4月這一關(guān)鍵月份，“7-11日本”同店銷售僅增長(zhǎng)1%，遠(yuǎn)遜于全家(+4.7%)與羅森(+4.3%)。

更令人擔(dān)憂的是，雖然7-11穩(wěn)定住了客流，但客單價(jià)已連續(xù)下滑，反映出消費(fèi)者購(gòu)買意愿減弱、產(chǎn)品吸引力下降。相比之下，全家與羅森借助商品高附加值與精準(zhǔn)客戶運(yùn)營(yíng)，正在逐步蠶食其市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。盡管7-11在平均日銷上仍保持領(lǐng)先，但領(lǐng)先幅度已不再“遙不可及”。

此外，便利店本質(zhì)上是高周轉(zhuǎn)、依賴密集人力的業(yè)態(tài)，但如今24小時(shí)運(yùn)營(yíng)制度正遭遇現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。尤其在地方城市與郊區(qū)，夜間營(yíng)業(yè)早已名存實(shí)亡，不少門店事實(shí)上已轉(zhuǎn)為“自愿關(guān)閉”，但集團(tuán)層面并未松動(dòng)考核制度，這令基層加盟者負(fù)擔(dān)沉重。

一位擁有多年資歷的加盟店主在股東大會(huì)上直言：“24小時(shí)營(yíng)業(yè)帶來(lái)的人力問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，‘不斷加壓’的發(fā)展模式已難以為繼�！彼赋�，長(zhǎng)期以來(lái)Seven&i固守“日本第一零售商”的光環(huán)，反而錯(cuò)失了真正的變革時(shí)機(jī)，“不如讓ACT來(lái)接手，或許能帶來(lái)新的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，也讓員工與經(jīng)營(yíng)者的處境有所改善�！�

在業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面，7-11亦面臨布局焦慮。盡管積極導(dǎo)入自動(dòng)結(jié)算、AI預(yù)測(cè)、冷鏈物流等前沿技術(shù)，但“可復(fù)制性”與“盈利性”均未完全驗(yàn)證。以“SIP商店”、“未來(lái)型店鋪”、次世代店鋪為例，除少數(shù)試點(diǎn)外，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

而從品牌魅力來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)7-11商品力的高度認(rèn)可正在松動(dòng)，特別是在高價(jià)商品策略推進(jìn)中，如何維持性價(jià)比與品質(zhì)信任成為一大難題。與之相對(duì)，競(jìng)品如羅森、全家不斷推出創(chuàng)新型定價(jià)結(jié)構(gòu)與聯(lián)名商品，更能貼近Z世代與家庭主婦等主力消費(fèi)層。

未來(lái)，若不能實(shí)現(xiàn)門店效率、加盟意愿、商品開發(fā)三者間的正向循環(huán)，7-11的品牌價(jià)值恐怕將不可避免地走向鈍化。

寫在最后

Seven&i在重組、換帥、回購(gòu)、上市等方面動(dòng)作頻頻，向外界釋放“我們可以不被收購(gòu)”的信號(hào)。但市場(chǎng)和股東的質(zhì)疑卻如影隨形：便利店業(yè)務(wù)為何增長(zhǎng)乏力？回購(gòu)是否只是在拉高估值？重組是否是推遲被收購(gòu)的緩兵之計(jì)？

ACT則耐心等待，逐步推進(jìn)，從法律注冊(cè)到資本準(zhǔn)備皆有部署。如今，決定權(quán)的確仍握在Seven&i自己手中，但能否把握這次“自我翻身”的機(jī)會(huì)，恐怕時(shí)間已不再站在它這邊。

今夏將發(fā)布的中期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，或許是Seven&i最后的窗口。如果屆時(shí)仍無(wú)法給出一個(gè)令人信服的成長(zhǎng)路線圖，那么無(wú)論新社長(zhǎng)多么溫和、股東大會(huì)多么平靜，ACT的腳步，終究不會(huì)停止。